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10月10日，上海挚达科技发展股份有限公司（以下简称“挚达科技”，2650.HK）正式在港交所主板挂牌交易，成为港股的“全球智能充电第一股”。
本次IPO，挚达科技募资净额为3.27亿港元。上市首日，挚达科技以195.5港元/股收盘，较66.92港元/股的发行价上涨192.14%。以收盘价计算，公司市值达116.89亿港元。
此外，挚达科技IPO公开发售阶段录得逾5000倍超额认购，冻结资金约2500亿港元，成为2025年港股新能源新股超购王。
在上市首日热捧背后，挚达科技的业绩仍在亏损。其在招股书中表示，其自2010年起开始营运，一直处于亏损状态。2022年-2024年，挚达科技的净亏损分别为2510万元、5810万元、2.36亿元，在2025年第一季度，也录得亏损1710万元。
上市后的挚达科技能否尽快扭亏为盈呢？
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收入下滑、亏损扩大●
资料显示，1974年，黄志明出生在沙县。1993年，他以沙县一中理科状元的身份，进入同济大学汽车工程系就读。大学毕业后，黄志明进入上汽大众汽车工作，也参与过筹建上海大众动力总成有限公司。之后，黄明志在复旦大学攻读MBA，又在同济大学取得了博士学位。
2010年，黄志明离开上汽大众，在上海创办了上海挚达科技发展有限公司，即挚达科技的前身，开始从事智慧家用电动汽车充电桩及配件的生产。
值得一提的是，2013年，特斯拉开始进军中国市场，黄志明创办的挚达科技凭借“智能充电产品+落地安装+社区充电共享”的一体化解决方案，成为特斯拉在中国的首批私人充电专业服务提供商，之后，更是成为了特斯拉在中国最大的家庭充电专业服务提供商。
同时，挚达科技也逐渐进入了资本的视野。天眼查显示，从2014年开始，挚达科技获得了中鼎集团、乐视汽车、正海资本、贝达投资、国家电投、金通智汇投资、再石资本、比亚迪、华盈创投等机构的投资。
挚达科技在招股书中表示，根据弗若斯特沙利文的资料，按于往绩记录期间家用电动汽车充电桩的销量及销售额计，其在中国排名第一。于往绩记录期间，按家用电动汽车充电桩销量计，其中国市场份额达13.6%，全球市场份额达到9%。按中国家用电动汽车充电桩销售额计，其排名第三，市场份额约为6.6%。
尽管如此，挚达科技的业绩并不稳定，2022年-2024年，其收入分别为6.97亿元、6.71亿元、5.93亿元；净亏损分别为2510万元、5810万元、2.36亿元。显然，挚达科技的收入出现下滑，净亏损则出现扩大。
值得一提的是，挚达科技在招股书中表示，其历史亏损原因为，市场动态、毛利率波动、经营开支增加。
在市场方面，挚达科技表示，由于中国电动汽车平均售价下降，电动汽车制造商将部分定价压力转至上游供应商，包括家用电动汽车充电桩制造商及相关服务供应商，导致中国家用电动汽车充电桩平均售价有所下降，2022年至2024年的降幅为8.7%。同时，中国电动汽车家庭充电解决方案市场安装及维护工人的平均月薪由2022年的9972元增至2024年的11257元，复合年增长率为6.2%，导致提供增值服务的成本增加，影响家用电动汽车充电桩制造商及相关服务供应商的盈利能力。
受市场环境影响，2022年-2024年，挚达科技向汽车制造商销售电动汽车充电桩的平均售价分别为711.6元、839.1元及697.9元；向汽车制造商提供服务的平均售价分别为1092.0元、832.0元及586.9元。
在毛利率方面，挚达科技表示，受市场影响，其不时接纳较低价格维持销量。因此，挚达科技的毛利率也由2022年的20.4%降至2024年的14.9%，2025年第一季度有所好转，回升至16.5%。同时，挚达科技的成本也在增加，2022年-2024年，其销售成本分别为5.55亿元、5.33亿元及5.05亿元，分别占同期收入的79.6%、79.5%及85.1%。
同时，随着市场扩张，挚达科技的经营开支也在增高。2022年-2024年，挚达科技的经营开支分别为1.55亿元、2.05亿元及2.74亿元，分别占同期收入的22.3%、30.6%及46.2%。
挚达科技表示，其将通过增加收入、开发及推广新产品，同时优化客户架构并进行全球扩张；以及有效管理成本及经营开支来实现盈利。
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比亚迪既是股东又是大客户●
挚达科技的客户主要包括汽车制造商、零售客户及分销商。在招股书中，挚达科技表示，根据弗若斯特沙利文的资料，其于往绩记录期间向按2024年电动汽车销量计中国十大汽车制造商中的七家汽车制造商提供智慧家用电动汽车充电桩及配件及/或服务。
但是，挚达科技的收入依赖着五大客户。2022年-2024年，来自五大客户的总收入分别为4.59亿元、4.67亿元、3.33亿元，分别占收入的65.8%、69.6%、56.1%。同期，来自最大客户的收入分别为2.67亿元、2.15亿元、1.48亿元，分别占收入的38.3%、32%、25%。
招股书披露，挚达科技的最大客户在2024年的收入为7771亿元，同时也是其少数股东。可以推断出，挚达科技的最大客户为比亚迪，在全球发售后，比亚迪持有挚达科技3.17%的股权。
为了减少依赖，挚达科技通过自2020年起将业务领域多元化至电商及分销业务，以及开发自动电动汽车充电机器人及家庭智能储能产品等新产品类别，以多元化收入来源并降低客户集中度，同时扩大客户群，减少对少数客户的依赖。
但目前来看，挚达科技仍旧依赖着头部客户。挚达科技也在风险因素中提及，在可预见的未来，很可能继续依赖数量有限的客户获得大部分收入，而公司无法保证他们将不会终止或维持业务关系。失去一名或多名主要客户，或任何主要客户减少采购，均会减少收入，并对业务、经营业绩、财务状况及前景造成不利影响。同时，由于其许多主要客户为具有强大议价能力的汽车制造商，使挚达科技面临巨大的定价压力，可能会对业绩造成不利影响。
同时，由于持续亏损，挚达科技缺少“造血”能力，需要筹集资金以扩张业务。其表示，可能会通过发行股本证券或债务相关证券，或从政府或金融机构获得贷款的方式筹集额外资金。如果无法在需要时或以有利的条款获得额外资金，业务、经营业绩、财务状况及前景可能遭受不利影响。
2022年-2024年，以及2025年第一季度，挚达科技录得流动负债项下借款2.53亿元、2.74亿元、3.9亿元及4.51亿元。挚达科技表示，此等借款可能要求其从外债等来源寻求充足的资金，而公司可能无法以对有利的或商业上合理的条款获得资金，或者根本无法获得资金。偿还债务出现任何困难或者未能偿还债务及产生更多的债务均会对公司前景造成重大不利影响。
此次挚达科技上市募资，其38%的所得款项净额将在未来5年用于海外扩张；约36.5%在未来5年用于研发以丰富产品及服务组合，以增强数字化平台及研发能力；约10%用于并购活动，以提升公司提供综合能源管理解决方案的能力；约5.5%用于升级宣城工厂的现有生产设施及设备；约10%用于营运资金需求在内的一般企业用途。
擎达科技能否借助资本力量，在激烈的市场竞争中成功“破局”，实现从“规模扩张”到“盈利增长”的转型，建立自身的商业盈利模式，将是挚达科技未来的考验。
作者丨卫河
来源丨车圈能见度（CarVisibility）
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